对违规减持应规定行政罚款条款

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熊锦秋8月4日，深交所对向莉下发《限制交易决定书》，对其采取限制交易措施。笔者认为，沪深证交所对违规减持可更多采取限制交易的监管措施。经查明，向莉通过司法拍卖从瑞丽湾取得奥维通信4.5%股份，2023年6月7日完成股份过户登记，由此瑞丽湾持股比例从9.00%降至4.50%、不再具有大股东身份。6月9日至7月17日期间，向莉以集中竞价交易方式累计减持奥维通信总股本的3.97%。解读深交所《减持有关事项答投资者问（二）》，通过司法扣划、划转等非交易过户的，比照适用协议转让减持的规定。过户后，过出方不再具有大股东身份的，过出方、过入方在后续六个月内，通过集中竞价交易方式减持的，任意连续90个自然日内减持不得超总股本1%。且出让方、受让方共用1%减持额度。向莉在获得拍卖股份之后两天就开始抛售，没有在首次卖出的15个交易日前向证交所报告减持计划，且在短短30多个自然日内抛售3.97%股份。深交所决定对向莉名下证券账户采取为期六个月的限制交易措施，即限制相关账户期间卖出奥维通信股份。假若本案减持方式行得通，那大股东通过司法拍卖等方式将股份转移到马甲账户，再在市场实现快速减持，将形成减持捷径，但显然这个捷径是不存在的，如此做法明显违反前述规定。按规定，违规减持情节严重的，证交所应通过限制交易禁止相关证券账户一定时期内减持股份。限制交易作为证交所的一种自律监管措施，包括盘中暂停当日交易和盘后限制交易，其中又包括多种类型，比如“禁止买入和卖出指定或全部交易品种；禁止买入指定或全部交易品种、但允许卖出；禁止卖出指定或者全部交易品种、但允许买入”等。一般限制交易持续时间不超六个月。限制交易，可让投资者直接被动遵守法律规则，比如本案当事人未来六个月即便想卖出也不行，这个监管措施可更广使用。当然，本案当事人违规减持比例较大、所剩持股比例较小，如果能更早发现，或可避免大量违规减持。笔者有个设想，对于上市公司持股5%以上大股东及其协议转让等接盘对象，中证登与证交所合作，设计一种违规减持监控系统，一旦触碰违规减持红线，即报警提示，然后由证交所人员核查，若认为属于违规，可实施盘中暂停当日交易监管措施，盘后再次确认违规后，可正式实施限制交易监管措施（主要是禁止卖出），防止出现大比例减持违规。当前对违规减持的惩戒力度还不够大，这是违规减持屡禁不止的一个主因。对违规减持的处罚主要包括两部分，一部分是针对未履行信披义务，包括未减持预披露或减持达一定比例时未按规定及时披露，处罚依据是《证券法》第197条，罚款上限500万元。该部分处罚威慑力度较小。另一部分是针对限制转让期内转让证券。按《证券法》第63条，持股5%以上大股东每减少5%需要公告，且在该事实发生之日起至公告后三日内不得买卖；这个不得买卖的时段也属限制转让期，有人单日减持直接越过5%比例，对此可按《证券法》第186条予以行政处罚，包括处以买卖证券等值以下罚款。这部分的罚款力度可能较大，但该部分处罚却并不针对所有违规减持，比如本案违规减持主体并非持股5%以上股东、减持比例也未达5%，或难触及《证券法》第63条所划红线，因此也就可能不涉及第186条的处罚。笔者建议完善对违规减持的行政处罚条款。《证券法》第36条第一款规定证券在限定的期限内不得转让；第二款规定大股东、董监高等转让股份，不得违反法律、行政法规和证监机构等规定，并应遵守证交所业务规则。《证券法》第186条的行政罚款规定，理应涵盖违反第36条第一款及第二款的所有行为，但凡违规减持，就可针对违规减持金额予以一定比例行政罚款。只有严管重罚，才能在市场形成相关主体既不敢也不愿违规减持的局面。（作者系资本市场资深研究人士）本报专栏文章仅代表作者个人观点，特此说明。

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